日前，大商所在大连举办“2018年场外期权试点项目结项评审会”。会上，15家期货公司，银河证券、东方证券等2家证券公司，建设银行、民生银行等2家银行申报的23个项目分别进行结项汇报，接受来自产业、投资机构、大商所的7位专家评委的现场提问和评审。2018年大商所支持开展的场外期权试点项目，理解和把握企业需求更为精准，策略更接地气，服务更加到位；积极响应扶贫攻坚战略，以场外期权打开精准扶贫新思路，进一步推动衍生品市场服务国家战略；参与试点项目的企业具备多样性、代表性，其中不乏九三集团、鞍钢股份、旭阳、明日这样的大型国企和龙头企业，更有8家企业是连续第二年参与试点项目，样板性、可复制性、推广性更强。

　　总体来看，经过近年来的实践积累，2018年大商所场外期权试点项目能够更好地理解产业，直击实体企业经营中痛点，切实推动了期货市场产业服务模式的创新，并为服务实体企业进行风险管理、实现稳健经营贡献力量。经专家评委现场打分，23个试点项目全部通过评审，华泰期货聚乙烯项目得到一致认可，位列第一。建设银行豆油项目、永安期货焦煤项目、华西期货豆粕项目和华泰期货的聚氯乙烯项目分列第二到第五位。

　　一切为了企业着想

　　自2013年起，大商所便开始积极支持期货公司等开展利用场外期权等创新业务服务实体产业的试点项目。场外期权能够针对企业的个性化需求，围绕经营难点，量身定制避险模式，降低资金占用，提高套保效率，助力企业实现稳健生产经营。发展至今，大商所场外期权试点项目服务企业的手段更加灵活，模式更为创新，可操作性、可复制性、可持续性不断增强，服务实体经济的程度进一步加深。

　　在经历了初创阶段的探索、试水和2017年42个项目200多笔期权交易的突破，2018年大商所场外期权试点项目的策略类型返璞归真、更接地气。在评审会结项汇报中，项目代表表达的最多观点即是“一切为了企业着想”。吃透企业经营模式，理解企业经营理念，抓住企业的痛点和需求，在此基础上，化繁为简，运用亚式、欧式、看涨、看跌等基本期权类型展开策略操作，便于企业理解，或保库存或保成本或直接保障利润，为企业提供更为切实有效的风险管理解决方案。

　　2018年，受到中美贸易摩擦影响，国内豆粕走势与美豆背离，7月，中国对进口美豆加征关税，豆粕价格不涨反跌，同时，南美大豆的升贴水大幅上涨，人民币汇率贬值，造成油厂压榨利润大幅恶化，油厂采购大豆面临亏损风险。除了内外盘基本面的影响，政策面的影响更加凸显，不确定性增加，这对油厂经营提出了新的挑战，也对油厂风控套保提出了更高的要求。在此背景下，采用传统套期保值模式，可能导致油厂利润不佳，生产加工面临亏损。面对传统套期保值手段无法满足油厂需求的困境，南华期货与九三集团长春大豆科技股份有限公司经过多次磋商探讨，决定突破传统利用期货对价格进行套期保值的模式，采用场外期权对油厂利润进行套期保值。

　　自2017年5月大商所修改豆二期货交割规则后，豆二期货活跃度明显提升，与美豆价格联动性增强，南华期货以此为基础，引入豆二压榨利润指数，为九三集团设计了利用期权对油厂压榨利润和原料成本进行套保的综合场外期权方案。在油厂实际生产加工过程中无法通过期货盘面锁定压榨利润、进行套期保值的情况下，利用场外期权拟合压榨利润指数，根据企业生产经营情况，在复杂的市场环境下直接“要害”，保障油厂的压榨利润。

　　2017年，鞍钢股份有限公司钢产量达2068万吨，铁矿石采购量约1200万吨，铁矿石原料库存约100万吨，原料价格波动给鞍钢带来了巨大的经营风险。新湖期货为鞍钢量身定制的铁矿石场外期权产品则为企业的库存管理提供了有效的保障。期权套保的资金成本相对较小，期权的买方无需支付保证金，给企业缓解了部分资金周转的压力。期权套保 在帮助企业规避风险的同时，保留了行情有利时企业获利的能力。

　　积极响应国家战略

　　黑龙江盛中农业发展有限公司是一家大豆加工企业，位于国家级贫困县——黑龙江省绥滨县，企业经营的重要内容就是通过“公司+合作社+农户”的“订单农业”模式为当地500多户建档立卡贫困农户提供服务。这一模式既确定了农产品的最低收购价格，又保障了大豆的销路，最大限度上保证了农户利益，是助力当地脱贫攻坚的有效手段。国投安信期货为企业设计的大豆场外期权产品对大豆的现货采购进行套期保值，包含“二次点价”的3个月看跌期权满足“订单农业”需求，1个月看涨期权则用于对冲大豆价格上涨风险。当价格上涨时，企业根据实际价格从合作社进行采购。当价格下跌时，企业通过买入看跌期权获得收益，用收益弥补“订单农业” 报价收购带来的损失，而在看跌期权方案中，加入了二次点价的条款，为企业锁定最低收益。

　　甘肃省天水市秦安县也是一国家级贫困县，全县有贫困村177个，贫困人口6万人，贫困面达10.92%。该区域平均海拔在1000米以上，农业以种植玉米和水果为主，特殊的地理位置所形成的气候加深了对农用膜的依赖程度。“通过场外期权保价的风险管理方式助力政府在农用地膜采购”成为了华泰期货和试点企业甘肃福雨塑业有限责任公司的共同目标。场外期权有效锁定政府采购地膜的最高价格，保留政府更低价格采购的可能性，节省政府采购成本，提高相关财政、扶贫资金使用效率。

　　金融扶贫是精准扶贫的重要抓手之一，上述两个项目的实施地点相距近3000公里，却不约而同地运用场外期权实现了助力脱贫攻坚这一目标，为场外期权的推广应用再添积极的现实意义。

　　项目服务实体企业能力明显提升

　　经过多年的探索发展，2018年的场外期权试点服务实体企业的能力得到了明显的提升，在结项评审现场，记者能够从23位项目代表的结项答辩中明显地感受到这种进步。准备充分、逻辑清晰、目标明确，能够清楚地解答专家评委的提问，也不会回避项目中存在的问题。

　　而这种能力的提升同样体现在各个项目中：参与主体依然多元，银行、券商、期货公司等多家金融机构共同参与，发挥各自的专业优势满足企业多元化的需求。建设银行根据九三集团大连大豆科技有限公司风险管理需求量身定制的产品，通过建立银企授信关系，在银行审查实需背景材料真实的情况下，采取授信额度替代保证金、期权费后置等方式，较大程度帮助企业降低保证金占用，节省资金成本。并借助建信期货、建信商贸母子公司及海外分行业务联动优势，创新推出“境内外联动套保+场外期权”组合产品，为进口大豆压榨企业提供境内外，从原材料采购到货物存放再到产品销售各个环节全流程套期保值金融服务。而银河证券为旭阳集团涉及的场外期权产品，助力企业降低成本大幅波动的不利影响，平滑企业收益曲线，实现稳定企业经营。同时，体现了券商积极开展基于实体企业真实需求的业务创新，为满足企业个性化需求定制场外期权工具，实现逐步从单一经纪业务向综合风险管理服务提供商的转型。

　　在试点企业中，永冠众诚、绥滨盛中、大连九三、九三长春、特产石化、明日、鞍钢股份、国丰钢铁等8家企业为第二次参与场外期权，可见金融机构与企业已在一定程度上形成了合作的惯性，企业开始适应运用场外期权进行风险管理。此外，鞍钢国贸、陕西钢铁、京博石化、江苏伟天等行业龙头企业首次参与试点，既得益于期货公司等金融机构通过实践对场外期权越来越熟练的运用，更离不开大商所的支持。

　　鞍钢国贸有关负责人在答辩会现场谈及了企业参与场外期权试点的初衷。据介绍，鞍钢国贸拥有澳大利亚矿山卡拉拉矿业的中国独家销售权，销售模式为海漂货销售。随着部分钢厂开始改用港口采购铁矿石现货的模式，海漂货销售已经不能完全满足钢厂采购需求，故鞍钢国贸决定尝试落地销售的模式以满足钢厂的实际需求。但尝试新的销售模式对鞍钢国贸来说会面临铁矿石价格下跌的风险，使用期货套保也面临着价格向有利方向发展时超额利润被吞噬的问题。“感谢大商所场外期权试点项目给我们敲门的机会”，该负责人说，正因有了大商所的支持，企业才有了参与场外期权试点项目的底气，最终在国信期货的帮助下运用场外期权管理价格下跌的风险。

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