终端需求并没有实质启动

　　最近玻璃现货市场表现强劲，特别是8月12日之后各地纷纷调涨价格，大有旺季来临的之势。但实际上，当前玻璃工厂涨价更多是为了烘托现货市场气氛，刺激下游贸易商和加工厂提货热情，终端旺季需求并没有实质启动。尽管沙河玻璃现货价格创出年内新高，但是高升水制约期货跟涨现货，加之部分宏观数据回落，玻璃下方空间要显著大于上行空间。

　　高升水制约期货上行

　　8月12日，中国建筑(601668,股吧)玻璃与工业玻璃协会召开上半年平板玻璃行业运行分析会，会议提议未来一个月各地平板玻璃现货价格上调10元/重箱，对应200元/吨。自8月12日开始，华东、沙河、华中已经开始第一轮涨价，涨价幅度在10—60元/吨不等。值得注意的是，8月以来，玻璃基准交割地沙河现货价格已经有60元/吨左右的涨幅。

　　今年上半年现货市场整体走势好于预期，因此玻璃工厂、贸易商对旺季充满期待，工厂涨价后提振了贸易商的拿货热情，工厂库存成功地转移到下游贸易商。不过，从行业整体库存的变动看，旺季还未真正来临，库存只是转移并未真正被终端消化。

　　根据中国玻璃期货网的统计，上周玻璃工厂库存小幅下降0.4%，结束连续6周库存上涨之势，但库存下降幅度不大。而从年度角度看，目前工厂库存较去年同期高3.8%，且去年玻璃工厂从7月初开始去库存，比今年要早一个半月，去年7月的有效去库存使得去年8、9月沙河现货价格上涨200元/吨。今年去库存要晚于去年，下游需求尚未有效启动，且下游加工厂还面临环保压力，以目前的市场情况看一个月涨价200元/吨的目标很难实现。今年沙河现货8、9月大概率会保持在正常年份100元/吨左右的涨幅，当前玻璃1709合约期价已经较沙河现货升水约100元/吨左右，继续上涨空间不大。

　　部分经济数据出现回落

　　包括玻璃在内的不少商品远月1801合约与近月1709合约的价差是从7月中旬开始缩小的，甚至不少品种1801合约从大幅贴水转为升水1709合约。其中固然有主力多头移仓远月的原因，但宏观面的因素也不容忽视。

　　7月中旬公布的数据显示，不管是二季度GDP，还是6月宏观数据和房地产数据，都超出市场预期，显示二季度国内经济整体运行水平继续向好，从而提升了市场对未来国内经济的信心，助力远月合约价格回升。

　　但是8月14日公布的7月工业增加值、固定资产投资以及房地产等经济数据均较上个月回落，且不及预期。市场对未来经济的乐观预期受到打击，前期涨幅较大的远月合约价格有望迎来回落。

　　结论

　　玻璃期货虽然受现货走强带动经历反弹，但1801合约既面临供应增加的压力，又非旺季合约。后市在现货涨价告一段落、下游贸易商补库结束后，玻璃期货有望迎来回调，理想的价位应该在1350—1380元/吨一线。由于宏观数据转弱和市场不时传来玻璃下游加工厂因环保问题停产的消息，对于今年的旺季，我们在乐观的同时还应加上一份谨慎。