RB1710自6月中旬以来，一气呵成，势如破竹，连破几个关键压力位，站上了3500上方，最高触及3700一线，表现非常强势。就当不少人们为之疯狂，看高更一线的时候，RB1710却选择送出放量大阴K，转而市场中又不断充斥着螺纹要筑顶的言语，貌似技术派占据市场声音中主要部分，就如天气一般，飘忽不定。高利润、高产量、低库存是当前螺纹钢基本面一个主流特征，那么笔者试图从上述几个维度，来探讨一下下半年螺纹的可能走势，以此为广大投资者做一个借鉴参考。

　　一、库存这么低，都是需求好惹的祸？

　　坦白的说，今年最为困惑的一个问题就是，钢材去哪儿了？先看一组统计，统计局数据显示，中国6月粗钢产量7323万吨，同比增长5.7%。上半年，粗钢产量同比增长4.6%，接近4.2亿吨。并且，从单月看，春节后3月以来，粗钢产量基本都维系在7200万吨以上的历史顶部区域，而同期的螺纹社会库存却在同期持续下滑，从3月最高的835.5万吨跌至7月初的400万吨左右。产量不断创新高，而库存却下滑至历史底部区域，货物都去哪了？

　　笔者和行业内现货商、投机机构及研究员都探讨这个问题，得到大多数的回答都是：需求很好，导致库存维系低位。确实，笔者从现货商那所了解到的，钢厂现货基本上都处在一货难求的状态，也有不少钢厂的生产出的货直接发送到工地去了。因而，大多数的声音都是高产量都被消费掉了。市场还有这样的一种观点，就是地条钢铲除，导致供给端存在缺口，此是当前现货坚挺和钢厂高利润的重要缘由。有统计数据显示，截至6月30日大限，在本次去除“地条钢”战役中取缔、关停600余家生产企业，涉及产能1.2亿吨水平。

　　但这里有一个问题值得重视，那就是从6月中旬13号以来，期货从2900附近上涨至3700一线，创下新高，涨幅高达27.6%，而同期现货（以上海现货为例）却从3590上涨至3760，涨幅还不到5%，连上半年最高3820点都没触摸，有人说，期货涨的多，那是因为高贴水要修复，不否认这是对的，但笔者这里主要说明需求和低库存的关系。单纯从现货价格来看，如果说，需求非常旺，一货难求的话，那么现货价格的表现应该是大幅上涨，特别在低库存背景下，下游旺季潜在的主动补库行为，更是会拉升现货价格飙升。价格是最真实的因素，现货价格的表现，已经告诉我们，当前需求不错，但远没有超出大家预期的好。因而笔者不是非常赞成为了解释库存低而消费非常好的论断。从地条钢缺口来看，笔者并没有比较权威的数据，也不敢肯定平时统计局公布的螺纹产量数据是否包含地条钢，如果说，统计范围包含的话，那么通过数据横向对比来看，17年不断创历史新高的产量，远超过16年螺纹同期产量，要知道16年可并未有彻底大铲除地条钢，或者说，今年合法钢厂增加的产量已经弥补了地条钢缺口。当然，如果地条钢产量是表外的，则是另外一说。但无论如何，现货价格的变化是最真实的意思表示。

　　二、钢厂高利润能维系多久？

　　当前，钢厂利润普遍高达700元上，华北部分钢厂能获得上千的利润，从春节后来看，高利润除了4月份外，其他时间都处在较高位置，可以说，生产就是金钱，就是利润，钢厂有充足马力开工生产，这也是螺纹产量不断创历史新高的重要原因。问题是，什么原因导致了高利润，并且高利润能维系多久？

　　第一个问题，政府供给侧改革红利所致，相信这在业内应该没分歧。其实，通俗的讲，就是通过打击和淘汰落后低端产能，来给合法的国企央企来脱困，让其通过政策红利来降低负债。从行情多空博弈角度来说，就是产业资本对阵金融资本。在2016年之前，往往期货是贴水现货的，现货趋势上是跟着期货走的，呈现出下跌周期，表现出金融资本强于产业资本；进入2016年后，则出现了截然相反的变化，此时现货虽然升水期货，但每每期货深度贴水后，现货坚挺不为所动，最终期货主动向现货靠拢来修复深度贴水，特别在2017年螺纹钢上表现特别明显，这也就体现了产业资本开始占据上风。说白了，脱虚入实，产业腰杆子硬了，而虚拟的则软了，本次金融会议也做了较好的政策指引，最新的政治局会议，也再度补上“适度扩大总需求”用语，也就是说，2017年下半年商品或得到政策利好支撑，钢厂高利润可能在2017全年得到维系。

　　第二个问题，高利润能维持多长时间？

　　市场规律的本质特征就是消灭高收益，哪里有高利润，资金就会往哪钻，就如前面螺纹利润好于热卷，不少有条件的钢厂都把铁水转向生产螺纹就是这样一个道理。所以，可以肯定的说，钢厂如此高的利润是很难长期维系的，问题是高利润到底还能维系多久？先来看一组数据，2016年2月，国务院发布去产能目标，2016-2020在5年期间去除钢铁产能1-1.5亿吨，截止2017年上半年已经完成5839万吨，超额完成全年5000万吨目标，此外，叠加2016年去除产能8492的万吨，也就是说，截止2017年上半年，在1.5年的时间内，中国钢铁去产能已经高达1.35亿吨，已经基本完成5年期的钢铁去产能规划目标了。因此，供给侧收缩这个引发螺纹2016-2017年大幅上涨的炒作因素将在2018年进入褪色阶段，或者说最早将在2017年四季度逐渐迈入尾声。

　　此外，笔者从2016年年初以来一直坚定的认为，供给侧改革的成功从微观主体角度来看，需要两手抓，一手抓产量，一手抓价格，缺一不可。从当前的情况看，似乎更多偏向抓产量，而忽视抓价格（动力煤已经开始抓价格啦），当前中上游不少商品价格已经达到或接近4万亿刺激时的水平，忽略终端下游的真实需求环境的匹配条件，出现这样高的价格，其泡沫是非常可怕的，要知道政策红利是有成本的，对企业长久竞争力和转型也是有损害的。因而笔者觉得，在度过滞后期后，未来政策大概率要逐渐加重转向抓价格这一手。当前，潜在的电炉可能是未来调整价格的一个可利用的因素，当然还可能有其他调节工具。

　　三、螺纹下半年会如何运行？

　　1、对RB1710来说，有几个特点：

　　其一，持仓巨大，方向性会延续。本轮上涨明确向上运行时间点是6月27号，这天持仓迈上了400万大关，随后一路上行，至7月14号收出阴K前最高持仓高达483.3万手，巨大的持仓奠定了多空双方分歧巨大，目前尽管在高位出现阴阳大幅减仓，但仍未有出现任何一方认输迹象，多数呈现出减仓下行，增仓上行的态势，多头依然占据主动。

　　其二、主力席位对垒严重。截至2017年7月25号收盘，其前20名多空席位持仓为230.3万，而当日RB1710总持仓为375.2万手，主力席位持仓占比为61.4%，这就意味着当前螺纹近月的多空双方对比是大资金VS大资金，如此大势力，若没其他因素干扰，则未来行情运行走完，必然还存在一波较大行情。

　　2、未来运行几种走势设想

　　第一、多头继续复制6月中旬的行情，一气呵成，快速拉升，逼迫空头砍仓，形成减仓上行K轨迹。当前RB1710在3500-600一线整理，而上海现货价格在3770一线，试想，如果此时多头没命拉升的话，那么期货仅仅需要不到200点空间就会进入平水至升水状态，期货升水状态是有利空头的，而这样小的空间是很难逼迫空头割肉止损的，特别是在当前7月窗口背景下，更是如此，因而此种状况不利多头，很难实现。

　　第二、黑天鹅或政策性强力干预，导致RB1710快速暴跌，再度回到下方。这显然出现的几率很小，因为在政策红利扶持钢厂高利润和控制金融风险的大环境下，暴跌是违背国家意志，至少在RB1710上很难出现。

　　第三、3500附近多空持续减仓，在交割前靠着贴水，发动最后一涨。笔者认为这样实现的概率是最大的。因为，在期货贴水200元左右的情况下，多头提前进攻空间不大，而下跌呢，多头出了这么大力气拉升到这个位置，又很难接受，所以，最佳模式就在这附近，上下折腾折腾，多空双方握握手都减减仓，既能给多头一定的利润保证其获利收场，又能给空头一定的止损承受力，最主要的是能避免巨大持仓所可能导致极端踩踏的行情出现，符合国家对金融风险控制的大政策，此或将复制1705合约交割前的走势。

　　3、小结

　　用通俗的话讲那就是：RB1710在3500-3600为核心的区域上下折腾，实现减仓瘦身，逐步移仓远月，但需维持贴水格局，如此保证多头有利地位，为合约在快结束时的潜在最后一击最准备，届时，若能出现更大贴水则更佳，最高冲击力度不排除出现升水情况，或能冲高4000附近；对RB1801来说，在当前RB1710保持坚挺的格局下，资金将逐步拉升远月，此为换月后，主力修复基差做准备，但笔者认为拉升远月RB1801并非为做多，而是为RB1710合约结束的时候做空做准备（去利润）。对空头来说，RB1801如能实现平水或升水为最佳状态，如果从历史统计来看，主力基差90%以上概率在（-200,200）区间，这也算是一个合理的范围。当然，也不排除RB1801合约是一个承上启下的合约。

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