年后PTA期价一路狂泻，二季度末呈现企稳迹象。PTA加工费长期被压缩，厂家开工意愿下滑，不过下游聚酯开工率仍在高位，行业去库存效果良好，加之PX生产利润走高，PTA后市大幅下跌概率不大。

　　PX生产利润较好

　　供应过剩背景下，近一个月油价重心下移17.4%，同期下游石脑油下滑13.2%，而PX下滑幅度只有6.3%，PX与石脑油之间的价差走高，目前已升至400美元/吨以上，创下近3个月以来新高。由于二季度检修产能体量未能达到预期高位，加上PTA工厂开工负荷不高，PX市场供应紧张程度不明显，PX价格也未能如预期大幅走强。不过，从PX—PTA—PET产业链来看，PX环节生产利润最好，今年以来最低也有350美元/吨的加工费，大部分时间有40—50美元/吨左右的盈利空间。

　　PTA加工费有所提高

　　PTA环节就没有这么幸运，3月中旬到6月初，PTA现货加工费跌破500元/吨，甚至多次跌至300元/吨以下的低位，尤其一些加工费用较高的企业承压严重。此外，今年存量装置的重启也一度成为市场热论的话题，但就目前的情况来看，低加工费状态下，厂家开工意愿减弱，装置进行轮番检修，华彬、翔鹭石化等装置重启时间有望继续延后，产能释放压力不大。近半个月以来，供需结构有所好转，PTA加工费再次升至每吨500多元，行业生产动态亏损局面得到改善。

　　市场库存得以缓解

　　年后PTA、乙二醇价格下跌，聚酯市场整体利润良好，聚酯产品多数处于盈利水平。其中，涤纶长丝的盈利最高，在600—700元/吨；短纤次之；聚酯切片盈利水平欠佳。2月中旬以来，聚酯行业的开工率一直处于85%附近的偏高水平。PTA社会库存处于低位，期货仓单量在3月底创下130万吨的高位后，仓单数量一路下滑，截至目前，PTA仓单已减至18万张，折合现货90万吨，供给圧力在一定程度上有所减轻。

　　下游市场需求良好

　　今年织造市场开工率也较往年偏高，利好聚酯产品的库存消耗。在3月底织造市场前期订单生产后，聚酯市场的库存开始从高峰回落。近两个多月时间内，涤纶长丝POY、FDY的库存回落至高峰值的1/3左右，库存天数均为个位数水平，涤纶DTY的库存下降速度相对较慢，不过总体水平好于2015、2016年同期。虽然当前市场仍处于淡季，织造开工率或有下滑意向，不过基于聚酯库存基数良好，负面影响较为有限。

　　总之，虽然当前聚酯市场仍处于消费淡季，但在目前PTA供给圧力不大、市场低库存的良好背景下，PTA价格或逐步走出底部区间。

　　（作者单位：弘业期货）

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