甲醇港口库存堆积,9-1反套介入
发布时间:2018-5-23 09:31阅读:328
第一部分走访企业简析
一、交割仓库1
交割仓库1拥有60.6万立甲醇储罐库容,77座储罐、最小5000立、最大2万立,各储罐之间技术上可以打通使用。
自2011年10月成为郑商所指定交割仓库以来,交割仓库1共计交割甲醇仓单29万吨左右。据监测,此仓库年均甲醇进口数量100-120万吨左右,进口来源货物中伊朗货物所占比重为50%,其次是非伊朗中东货物以及美洲货物。据监测,此仓库年均库存5-15万吨左右,当前库存处在偏低水平,预计未来或将演绎累库趋势,但是累库时间节点较难确定,最早或将于5月底6月初累库,最晚或将于6月下旬累库。当前的库存偏低水平,主要是3-4月份国内外甲醇装置检修以及转口导致。据监测,前期或有4万吨甲醇货物被梅塞尼斯收掉,继而转口至韩国、印度。但是需要注意的是国外装置检修主要集中在3月底至4月份,或主要影响5月份最迟6月上的进口数量。
目前国外检修甲醇装置基本已经恢复,后期伴随着进口数量的逐步恢复,港口库存或逐步积累。需要注意的是,后期库存的积累速度或较为缓慢,而且理论上应该是内陆先累库,港口后累库。就库存的季节性而言,该仓库相关负责人表示并无季节性规律可言,一般来说3-4月份库存偏低,8-9月份库存偏高。
据监测,此交割仓库近1年并未有国产货物抵达。原因在于:1、近几年内地价格上涨导致内地和港口的区域间套利窗口持续关闭,内地抵达港口的甲醇数量呈现下降趋势。2、内地甲醇罐车监管从严,内地运力不足,运力紧张情况时有发生。3、内地货源多采用直供下游厂家模式,进入库区的数量逐步减少,因此造成库区国产货源货荒的情况。(因为仓储费用较高,一般新兴下游进口的货物直接进入新兴下游工厂的仓库。因此,库区的库容主要供应传统下游为主,新兴下游较少。就仓储费而言,该仓库30天以内实行包干费用,36元/30天。超出30天的,1.2元/吨·天,转换成仓单的仓储费用1.5元/吨·天)。该仓库相关负责人表示,未来或有国产货物抵达。抵达的国产货物需要满足国标和美标两个标准;国产货物主要依靠船运抵达,因为卸货紧张汽运比较少见;抵达的国产货物中西南货物居多,偶尔可见武汉集港货物。
租罐过程中,一般船期提前1个月预报,但是因为目前港口库存低、储罐富余,叠加港口报价坚挺,为避免影响后期价格,贸易商并不着急预报船期。租罐主要以贸易商长约货物为主,伊朗货占50%,其次为非伊朗中东货物以及美洲货物。储罐过程中,进口货物与国产货物分开储罐,国产煤制以及天然气制分开储罐。
二、交割仓库2
此交割仓库拥有12.5米的航道,11.8米的吃水深度,受主航道局限,8万吨级船只入港时需要减载。
近期仓库发货以及到港情况:与之前相比,近期发货量有所减少,基本维持在2000多吨的日发货量,预计下周发货或有所下降。发货过程中船运和汽运或各占一半,汽运稍多。近期基本没有到港船,或与市场上的预期相吻合,5月份进口数量或最低在50万吨左右。
库容情况:目前仓库18万立的甲醇库容主要用于存放进口甲醇,处于基本饱和的状态,近3年以来都没有国产甲醇存放至库容。存放过程中,进口甲醇和国产甲醇分开存放,国产不同路线的甲醇分开存放。预计来看,5月底之前,此交割仓库或较难出现累库,但是基于历史规律来看,7-8月份进口数量或较多,库存或最晚在7-8月份积累。
进口货物来源:此仓库以进口非伊朗货物为主,主要以梅塞尼斯包罐为主。
交割仓库现状:2万吨交割库容,等待交割业务来临。交割方式主要分为两种:1、交割,库区内现货交割;2、预报交割:不分国产以及进口,主要符合交割标准,均可卸船入罐。
仓储费:30天以内实行包干费用,35元/30天。超出30天的,1.2元/吨·天,转换成仓单的仓储费用1.5元/吨·天。
损耗:预扣损耗千分之二,开货权单时直接扣千分之二。船检以及入罐检验全年误差小于千分之一。因此,整体的损耗在千分之三以内。
三、下游某烯烃工厂
该企业年产60万吨烯烃,180万吨甲醇全部外采。自2013年开工以来至今已运行五年,虽然2013年收益颇丰,但是随后几年一直经受着利润挤压的痛苦,且每次的利润挤压都比前一次更严重。该企业表示,在利润的挤压过程中,甲醇价格过高、MTO项目下游产品结构单一、抗风险能力弱是主要原因。
纵观这一段时间甲醇市场行情的演变,甲醇上下游产业链利润不均引发关注。上游利润居高不下但是多数下游烯烃企业或多或少都经受着利润挤压的痛苦。3月份以来,传统下游需求旺季导致市场供大于求的局面有所缓解;国内外甲醇装置集中检修,导致市场甲醇货源供应偏紧;苏北地区焦炉气制甲醇装置的检修更是加剧了华东市场货源偏紧的局面。货紧价扬,甲醇期价以及现价拉涨,甲醇行业利润高达1000元/吨以上水平、行业利润率高达50%以上,但是甲醇最大的下游烯烃企业或多或少都利润挤压的痛苦。迫于利润压力,目前市场已经传出部分烯烃企业外卖甲醇、检修甚至推迟重启、投产的消息。据悉,延长中煤60万吨烯烃、180万吨甲醇后期或将外卖甲醇4万吨,外卖周期2个月,每月2万吨。中煤榆林60万吨烯烃、180万吨甲醇外卖甲醇7万吨,后期存在检修计划。宁夏宝丰60万吨烯烃6月10日检修30天左右,之前每天外采甲醇1000吨。山东联泓37万吨烯烃装置因EVA装置故障或者甲醇价格过高处在降负荷过程中,或于月底检修。山东阳煤恒通30万吨烯烃装置重启时间由5月20日推迟至5月25日。宁波富德60万吨烯烃装置重启时间或推迟,具体何时重启尚待跟踪。吉林康奈尔新建烯烃装置因甲醇价格过高、乙烯丙烯单体价格过低尚未有采购计划。由此可见,当甲醇上下游产业链利润分布失衡的时候,烯烃企业作为产业链利润调节的平衡器作用或开始显现。
而且需要注意的是,新产能投产与检修装置恢复或缓解供应紧缺的局面,从上游促进甲醇产业链利润均衡的实现。据悉,美国OCI甲醇装置已经投产、目前负荷已经接近50%。安徽昊源80万吨甲醇装置已经投产、近期或恢复至满负荷,此装置的投产或正好弥补苏北焦化企业限产带来的缺口。内蒙古新奥60万吨甲醇装置因空分问题投产时间推迟至月底,具体时间有待跟踪。南美甲醇装置开工率已经达到85%,北美甲醇装置开工率接近95%,东南亚和中东甲醇装置负荷也达到高位水平,或说明国外甲醇市场春季检修基本结束。与此同时,国内检修甲醇装置5月底之前或将陆续恢复。多方面因素叠加,或说明甲醇供应最紧张的时期已经过去,后期供应趋势性增加是大概率事件。
四、华东某风险管理子公司
据了解,该公司的期货+保险业务已经运行4年,渐趋成熟。同时,该公司表示,筹划做甲醇基差交易,上月已经有成交。在与该公司的交流中,我们了解到,基差交易简单来讲就是在宏观成本推动下,某时间段基差做缩小或扩大。但是需要注意的是,港口烯烃装置的大量投产促使生产商与下游烯烃工厂的直接对接增加,导致港口可流通货源数量减少,尤其是2018年以来港口低库存或成为常态。低库存背景下,集中补货或者突发事件极易引发市场剧烈波动,甲醇市场的高波动性或成为常态,高波动性促使甲醇市场参与者高度关注短周期行情。因此,在基差交易中,该公司极少推算一季度甚至更长周期的基差变动,基本推算一周到两周的基差变动。而且期货端的高流动性促使该企业以调换现货端为主,极少调换期货端。
五、华东某大型甲醇进口贸易商
该公司主要经营甲醇以及醋酸业务。该公司甲醇70%-80%依靠进口,20%-30%来自西南或者西北但是数量不稳定。该公司表示,今年纸货交易与往年不同,显著不同在于卖空合约较多、量大。因此,在目前港口可流通货源相对有限的情况下,建议关注太仓纸货的交易以及交割情况,短周期卖空纸货合约补仓或主导行情走势。该公司表示,就当前市场关注的港口库存积累速度这个热点话题来看,未来2-3周太仓到货量或增加、或4-10万吨左右。总体来看,6月份港口库存或呈现累库趋势,但是因为6月份进口数量或不会显著增加,因此累库现象或不是特别明显。需要注意的是,前期内陆与港口套利窗口打开,或有货源陆续抵达港口,但是因为能参与的企业较少,理论基础与实际转化或存在较大差距。最后,该公司表示,就当前市场关注的上合组织峰会召开这个热点问题来看,上合组织峰会召开或限行300公里以内的危化品运输,但是因为此距离范围内甲醇用量相对有限,因此,总体上来看,对甲醇市场影响较为有限。
第二部分甲醇行情走势分析
此部分资料来源:前程石化
一、港口库存走势
预测来看,2018年全年华东港口库存或维持低位运行态势。通常情况下,如果烯烃装置正常运行,只有进口增量明显或者内陆货物流入明显,华东港口库存才会出现累库现象。
二、2018年全年供需分析
2018年整体来看,供应增量或大于需求增量。供应层面:国内已有新能凤凰20万吨、山东金能20万吨合计40万吨投产;未来或有安徽昊源80万吨、山东新奥60万吨、山东鲁西80万吨合计220万吨投产。国外或有美国OCI一套175万吨投产、欧洲一套180万吨负荷由40%提升至85%、伊朗两套新建395万吨甲醇装置投产可能性较小。需求层面:或有延长石油60万吨烯烃装置5-6月份投产(据传言,5月份外采2万吨)、久泰60万吨烯烃装置2018年年底投产。
三、甲醇行情走势分析
预期偏弱导致09合约大幅贴水,但是09合约预期走弱的时间在推迟、幅度在减小。
预期走弱如何体现:5-8月份甲醇市场利空因素明显多于利多因素。利空因素:烯烃检修(山东阳煤恒通、中原乙烯、宁波富德、南京惠生检修,江苏盛虹检修待定)、甲醇装置投产(安徽昊源、山东新奥)、甲醇装置重启(5月份春检装置逐步恢复、6月份春检装置基本恢复)、6月份过后进口增量显现、传统需求淡季。利多因素:4-5月份的进口缩量、延长石油外采、6月宁波富德恢复、7-8月江苏盛虹恢复。
是何因素导致预期走弱的时间在推迟、幅度在减小:进口缩量以及转口明显导致港口去库存。内地春检甲醇装置重启时间推迟。神华宁煤烯烃装置外采甲醇2万吨。
港口库存能否积累的关键在于盛虹是否检修:预期来看,6月份进口量或60-65万吨。如果6月份盛虹检修,华东库存积累的可能性较大。如果6月份盛虹不检修,华东库存或较难积累。
在新装置投产、春检甲醇装置逐步恢复以及传统需求增量相对有限的情况下,内地市场预期走弱的可能性较大,但是走弱的具体程度尚未可知。
四、甲醇交易机会
(一)单边
短期来看,09偏震荡,09大跌或大涨需具备以下条件:
1、09大跌:华东报价下跌500以上、内陆报价下跌400以上,09或大跌。但是目前来看,港口库存低、内地库存压力较小,或需要时间验证。
2、09大涨:出现预期差行情,预期的港口、内地库存积累均未兑现,09或以期货靠拢现货的形式修复贴水。何为预期差行情:1、盛虹烯烃装置检修推迟;2、6月份进口依旧较少;3、内地新建甲醇装置推迟投产;4、延长持续外采甲醇。
(二)套利—91反套
1、逻辑:1、港口库存积累预期,09合约走弱,历史上来看,91反套均伴随着港口库存积累。2、市场看好01合约,季节性供应紧缺问题,或导致01合约走势偏强。
2、风险点:1、外盘新建甲醇装置投产时间推迟,或利空相对01合约。2、库存的积累需要时间,一旦无法有效积累库存,出现预期差行情,09合约或大涨。
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